促進金融市場發展 保持經濟平衡增長

自進入12月份，外匯市場上人民幣對美元即期匯率連續觸及交易下限。人民幣即期匯率波動將不可避免地衝擊實體經濟和金融市場，但影響並不大，甚至即期匯率暫時走弱對中國經濟健康增長還有積極作用。目前人民幣走弱只是暫時現象，由於中國經濟基本面並不支撐人民幣持續貶值，長期看人民幣升值預期依然存在。

在歐債危機影響下，亞洲國家的經濟增速明顯放緩，經濟環比下行速度可能比歐洲要快得多，引發了海外投資者的擔憂。這在資本市場開放程度較高的新興國家表現尤為明顯。經濟資料不好帶來股市下跌，股市下跌又引發外資流出和本國貨幣貶值。此外，歐債危機前景堪憂，全球經濟復蘇受累，資金重新向美元資產集結，導致風險貨幣包括新興市場貨幣普遍面臨貶值壓力。沽空中國經濟也是人民幣對美元波動的輔助因素。

人民幣即期匯價與中間價的偏離，反映出人民幣對美元暫時貶值預期的升溫。不過，近期大部分新興經濟體國家的貨幣對美元都出現貶值，人民幣貶值的幅度是最小的。人民幣即期匯率波動，不可避免地衝擊實體經濟和金融市場，但影響並不大，甚至即期匯率暫時走弱對中國經濟健康增長還有積極的作用。

匯改以來，在人民幣大幅升值和生產要素成本急劇攀升等因素的影響下，我國出口企業承受巨大的生存壓力，金融危機後不少微利的加工外貿企業岌岌可危。這一輪人民幣匯率走弱，對出口型企業來說無疑是“及時雨”，將有利於中國穩定出口，保證經濟平穩增長。此外，在人民幣不斷走弱的情況下，境內熱錢紛紛回流境外，減輕了銀行信貸、央行貨幣政策的壓力。人民幣升值預期暫時反轉還將減輕境外熱錢流入的壓力，減少外匯儲備積累和對沖操作的壓力，有利於抑制國內資本價格泡沫。此外，人民幣對美元匯率波動也意味著人民幣單邊升值預期減弱，這將使企業願意更多地參與各項金融產品交易，有利於活躍和健全我國金融市場。

匯率高低是不同經濟體間經濟實力的體現。放眼當前世界經濟發展情況，相比美、歐、日等發達國家和新興發展體，中國經濟還將至少保持15-20年的高速增長態勢，這決定了本輪人民幣連續跌停是短期市場過度反應。長期來看，匯率波動能改變過去單邊升值的情況，增強人民幣匯率彈性，促進金融市場發展，對中國保持經濟活力和平穩增長來說，無疑是一件好事。

當然，目前人民幣走弱只是暫時現象。中國國際收支淨資本項目下資本仍是淨流入，儘管淨流入量大為減少。人民幣升值預期會暫時趨弱，但經濟增長潛力決定人民幣長期繼續升值的趨勢不可逆轉。中國經濟的發展前景和增長速度無疑將繼續領先于發達經濟體。由於中國經濟基本面並不支撐人民幣持續貶值，長期內人民幣升值的預期依然存在，筆者估計2012年全年人民幣升值幅度保持在4%左右，加之中國坐擁超過30000億美元的外匯儲備，使得人民幣長期內仍是全球最具價值的貨幣之一。